原创深度 | 泰森食品:并购扩张成就传奇

2018-06-30海尔产业金融

一、公司简介

1、公司营业收入情况

泰森食品成立于1935年,饲料产量全美第三,是全球最大的鸡肉、牛肉和猪肉加工商之一。2017财年,泰森雇员超过12.2万人,在美国和世界各地拥有400多个办公地点,产品销往世界上约117个国家和地区,营业额达到382.6亿美元。在营业额保持稳定的情况下,公司净利润逐年增长。

2013-2017财年公司营业收入及净利润(单位:亿美元)


数据来源:2013-2017公司年报

泰森食品营业收入的产品构成相对均衡,其中牛肉占比最高(38.74%),其次为鸡肉(29.82%)和调理食品(20.53%),猪肉及其制品占比(13.69%)。随着公司业务的逐渐发展,预制调理食品的营业收入逐年增加。

2013-2017财年公司营业收入构成(单位:亿美元)


数据来源:wind

2、公司盈利情况

2013-2017财年公司的营业利润逐步增长,4年期间增长了113.16%。2017财年营业利润达到29.31亿美元,同比增长3%,主要来自于牛肉和猪肉业务的贡献,其中牛肉业务增长了5.30亿美元,猪肉业务增长了1.17亿美元。在公司整体收入保持稳定的情况下,公司营业利润的逐年增长体现出公司盈利能力的增强。

2013-2017财年公司营业利润(单位:亿美元)


数据来源:2013-2017公司年报

2013-2017年期间,公司各业务板块的营业利润率水平如下图变化。其中鸡肉和猪肉的毛利率较高,但牛肉和预制食品的毛利率增长较快。2017年预制食品毛利下降是由于圣地亚哥预制食品业务相关的5,200万美元减值,与预计非蛋白业务销售有关的4500万美元减值,8200万美元重组及相关费用以及3400万美元购买会计和收购相关收购Advance Pierre的成本。

2017财年公司主要产品营业利润率


数据来源:2013-2017公司年报

3、公司生产能力

泰森食品得以稳定发展的支撑之一来自于其强大的生产能力。其主要产品的周产能为:白羽肉鸡3900万羽、肉牛16.2万头以及生猪45.6万头,且产能利用率比较高。

泰森主要产品周产能及产能利用率


数据来源:2016-2017公司年报

泰森食品工厂类型及数量


数据来源:2016-2017公司年报

二、传奇历史

泰森食品在80多年的发展中,大致可分为三个阶段,在不断地垂直整合和并购扩张中,逐步丰富产品结构,成为了食品行业的霸主。

1、吾家有女初长成(一体化整合)

在公司成立的初始阶段,泰森从一个从事活禽运输配送的小公司逐步垂直扩展肉鸡产业链,成长为“饲料加工-雏鸡孵化-肉鸡养殖-屠宰加工-零售业务”全产业链经营模式。

2、揽尽风雨苦亦甜(外延式扩张)

在肉鸡业务达到全产业链模式后,公司横向进入猪肉行业,通过收购猪肉加工厂,成功地开始横向扩张。

3、纵横天下论英雄(优化结构)

公司在90年代以来十分注重食品端的发展,开始大刀阔斧的开展并购活动,发展预制食品领域。同时开始发展肉牛业务,进一步丰富了公司的业务构成。

三、顺势而为:产业链一体化

1、完善肉鸡生产产业链:提供安全、高品质的鸡肉食品

产业一体化控制成本。十九世纪五十年代是饲料养殖企业快速发展的一个阶段,并购成为一种风潮。同时鸡苗、种鸡等生产资料价格的波动很大,鸡肉市场低迷,仅1955年-1956年一年期间肉鸡价格就下降了28%。泰森由于拥有自有的孵化场、种鸡场与饲料厂,得以在激烈的竞争中继续经营。

泰森食品产业链


资料来源:wind

专注核心业务做大做强。泰森的业务相对专一,核心业务为鸡、猪、牛三种肉类产品。虽然泰森也曾从事面粉、渔业产品等业务,但在后期整合中进行了调整剔除,1990年将面粉、面包等事业转手出让,1999年又将海产品事业转让给两家专业海产品公司,继续致力于专业化的道路。

全产业链标准化管理确保品质。泰森食品成立至今,致力于提供安全、高品质的鸡肉食品。因此泰森食品花重金打造了“从鸡蛋到餐桌”的垂直整合供应链,从种鸡、肉鸡饲养,到屠宰加工以及运输,对全产业链进行标准化管理,以确保提供高品质的鸡肉产品。

* John W. Tyson于1935年创立泰森食品公司。

2、拓宽产业链并延长至食品端:追求利润

在产业链垂直拓展的过程中,食品端因高附加值的特点成为企业延展产业链追求利润的途径之一。以国内双汇发展(猪肉)和圣农发展(鸡肉)为例,单一的猪肉和鸡肉冰鲜冷冻产品的毛利率远低于深加工的预制食品毛利率。

2013-2017年双汇发展分产品毛利率水平


数据来源:wind

2013-2017年圣农发展分产品毛利率水平


数据来源:wind

2017年11月圣农发展通过发行股份购买圣农食品100%股权,将加工肉制品纳入上市公司业务。经年报数据披露,2017年肉制品毛利率为25.35%,远高于鸡肉6.49%的毛利率。

泰森食品同样在完成肉鸡垂直产业链的经营、横向扩张到肉猪和肉牛业务后,在90年代后期就开始通过如火如荼的并购重组大力发展食品端业务。目前,泰森食品拥有预制产品工厂44家,在产业链的整合中,预制食品份额不断扩大,营业利率稳定增长。

泰森食品生产的预制产品主要包括:

  • 即食三明治、火焰烤汉堡包; 

  • 费城牛排、意大利辣味香肠、熏肉、早餐香肠、火鸡、午餐肉、热狗; 

  • 披萨、配料,面粉、玉米饼; 

  • 甜点、开胃菜、小吃、民族食品、汤、酱料、配菜、肉类菜肴、面包棒等。

泰森食品通过多样化的分销渠道,将产品销往全国和其他117个国家和地区。

四、适度多元化

适度多元化提升周期风险管理能力。农业产品的周期性决定多元化发展可以降低原料价格波动风险对公司的影响。同时,公司历史上积累的资产、渠道资源和技术等均可共享,作为多元化的坚实基础。

同时,三种不同的肉类产品存在季节需求的互补性,因此可以根据旺季、淡季的特点进行合理的生产计划,有效提升产能利用率、降低库存、提高周转率。

产品季节性需求


资料来源:企业年报

五、经验与借鉴

纵观泰森食品的发展历程,经过了八十多年的扩张产业链、兼并重组扩大业务范围的过程中实现了公司收入的增长,成长为行业霸主。泰森食品商业模式中垂直一体化和适度多元化的结合,值得我国饲料、养殖企业学习和借鉴。

积极拓展产业链上下游。延长到上游生产资料端,可以降低生产资料价格波动对企业成本的影响。延伸到下游食品加工端,一方面可以提高毛利率,另一方面可以消耗一部分肉制品的产能,由于食品端的价格较为稳定,因此在一定程度上可以防止肉价在周期性下跌时对公司收入造成影响。 

适度多元化。在企业垂直发展不断完善的过程中,横向扩张进行多元化的尝试也是重要的发展方向。企业在扩大规模的同时,选择具备关联性的业务进行协同发展,能够让企业历史上积累的资产、资源以及经验作为良好的基础,提高横向发展的成功率。另外,除了自建,并购重组也是一种迅速切入新细分行业的方法,被重组并购企业的技术和渠道都是值得利用的资源。

食品安全及品质控制。泰森在成立之初就意识到了这点,并一直以此为宗旨。可以“安全”为卖点,为每只鸡设计一个编号或二维码,消费者通过查询便可了解原料来源、饲料与疫苗用量以及质量指标。

泰森以“创造伟大食品”为己任,以食品安全和品质控制为品牌核心理念,不断在垂直行业和关联行业里丰富自己的产品和技术,满足消费者的多样化需求,从而在行业中建立较深的护城河,成为行业标杆。

发表时间:2018-06-30
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